國際金融報
朱燈花
2025-10-24 22:33
光伏行業(yè)整體回暖的信號仍然不夠明確，海外市場布局有所變化。
Choice數(shù)據(jù)顯示，截至目前，A股申萬行業(yè)分類中的68家光伏設(shè)備企業(yè)均已披露2025年一季報。其中，34家企業(yè)實現(xiàn)盈利，占比五成；27家企業(yè)歸母凈利潤正向增長，占比接近四成。
綜合來看，光伏企業(yè)今年一季度的業(yè)績表現(xiàn)有所緩和，但行業(yè)整體回暖的信號仍然不夠明確。
龍頭轉(zhuǎn)向存量博弈
龍頭企業(yè)仍是虧損主力軍，虧損幅度不均。
數(shù)據(jù)來源：Choice 制表：程梓欣
通威股份是今年一季度凈虧損最多的光伏企業(yè)。報告期內(nèi)，通威股份實現(xiàn)營業(yè)收入159.33億元，同比下降18.58%；歸母凈利潤虧損25.93億元，同比下降229.56%。
晶澳科技、隆基綠能以及天合光能緊隨其后，一季度凈虧損分別達(dá)到16.38億元、14.36億元以及13.2億元。
其中，僅隆基綠能虧損幅度同比收窄，上年同期凈虧損為23.5億元。晶澳科技、天合光能均出現(xiàn)大幅增虧，歸母凈利潤同比降幅超過100%。
隆基綠能董事長鐘寶申在近期業(yè)績說明會上表示，2025年第一季度，光伏行業(yè)仍然處于調(diào)整階段，雖然3月光伏產(chǎn)品價格有所回升，但整個季度價格仍低于生產(chǎn)成本，企業(yè)盈利繼續(xù)承壓。
與此同時，仍有部分光伏企業(yè)實現(xiàn)業(yè)績增長。
陽光電源摘得一季報桂冠。該公司實現(xiàn)營業(yè)收入190.36億元，同比增長50.92%；歸母凈利潤38.26億元，同比增長82.52%。
微導(dǎo)納米是當(dāng)前歸母凈利潤同比增幅最高的光伏企業(yè)，一季度歸母凈利潤同比增長2253.57%至0.84億元。該公司解釋稱，報告期內(nèi)驗收設(shè)備較多導(dǎo)致收入與利潤同比增長。
由于營業(yè)收入與毛利率增加，錦浪科技今年一季度同樣實現(xiàn)業(yè)績大漲，其歸母凈利潤同比增長859.78%至1.95億元。
基于當(dāng)前行業(yè)情況，多數(shù)龍頭企業(yè)選擇保守出貨，轉(zhuǎn)向存量博弈。
2025年，隆基綠能預(yù)計硅片出貨量120GW，組件出貨量80—90GW，其中BC產(chǎn)品出貨占比將超過25%；其2024年目標(biāo)為硅片出貨量135GW左右，電池加組件出貨量90—100GW。
天合光能預(yù)計全年組件出貨70GW—75GW，其2024年目標(biāo)為80—90GW。
除此之外，各家也在進(jìn)一步壓縮資本開支，保存實力過冬。
天合光能光伏板塊的降本增效從2024年下半年開始，目前整體費用降幅已經(jīng)接近30%。天合光能表示，其內(nèi)部目標(biāo)是維持200億元左右的資金規(guī)模來確保穿越周期低谷。
晶澳科技在業(yè)績說明會上表示，今年公司的資本性支出會比去年大幅縮小，研發(fā)類的支出優(yōu)先，做更科學(xué)的研究，把握機(jī)會的同時壓縮其他開支。
關(guān)于資本開支安排，通威股份表示，根據(jù)前期規(guī)劃，公司云南和包頭各20萬噸高純晶硅項目已于去年建成投產(chǎn)，短期開支高峰期已過，2025年的資本開支規(guī)模較2024年將有顯著收縮。未來公司將高度關(guān)注經(jīng)營性現(xiàn)金流安全邊際，持續(xù)通過技術(shù)降本、精益管理與供應(yīng)鏈協(xié)同提升單位資本開支效率。
“淘汰賽”愈演愈烈
與龍頭企業(yè)相比，中小企業(yè)及“跨界者”的日子更加難熬，拋售出逃以及被“ST”（其他風(fēng)險警示）的企業(yè)同比激增。
2022年年初，主營益智玩具等業(yè)務(wù)的沐邦高科高調(diào)跨界至光伏領(lǐng)域；2025年4月末，因觸發(fā)“凈利潤+營收”指標(biāo)紅線、最近一個會計年度財務(wù)報告內(nèi)部控制被出具否定意見的審計報告，沐邦高科“披星戴帽”，更名為“*ST沐邦”，隨后多日跌停。
2025年一季度，*ST沐邦實現(xiàn)營業(yè)收入0.6億元，同比下降59.28%；歸母凈利潤繼續(xù)虧損0.99億元，同比下滑18.56%。
同樣失利的還有跨界不滿三年的*ST綠康。該公司目前觸及多個業(yè)績指標(biāo)紅線，且2024年被出具“與持續(xù)經(jīng)營相關(guān)的重大不確定性部分”的審計意見，同樣被實施退市風(fēng)險警示和其他風(fēng)險警示。
而在業(yè)績披露前，*ST綠康已計劃出售與光伏膠膜業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)、負(fù)債，并同步易主。此前，麥迪科技同樣終止了相關(guān)太陽能電池項目，并出售光伏業(yè)務(wù)實施主體，就此退出光伏賽道。
值得注意的是，老牌光伏企業(yè)金剛光伏（下稱“*ST金剛”）也未逃過“披星戴帽”的命運。截至目前，*ST金剛已連虧六年，酒泉市中級人民法院已同意對公司啟動預(yù)重整。
*ST金剛表示，公司將積極采取必要措施來改善經(jīng)營和財務(wù)狀況，盡快扭轉(zhuǎn)局面，恢復(fù)公司的正常運營和發(fā)展，力爭撤銷退市風(fēng)險警示和其他風(fēng)險警示。
海外市場突變
在業(yè)績分化壓力與海外政策不確定性的共同催化下，光伏企業(yè)的海外市場布局有所變化。
日前，美國商務(wù)部對原產(chǎn)自柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南的晶體硅光伏電池（無論是否組裝成組件）的反傾銷和反補貼調(diào)查作出肯定性終裁。根據(jù)裁定，柬埔寨部分制造商面臨的稅率將高達(dá)3521%，越南平均稅率在396%，泰國為375%，馬來西亞則是34%。
據(jù)行業(yè)分析師此前預(yù)估，在最終裁定結(jié)果出爐后，國內(nèi)企業(yè)將以美國當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能為主。同時，考慮到需求潛力、“一帶一路”等政策支持，中東地區(qū)正成為出海新目的地。另有部分企業(yè)仍考慮在已被制裁的越南等四國之外的東南亞國家組建產(chǎn)能，例如印尼、老撾等。
5月19日，海泰新能宣布變更募集資金用途，將1.46億元轉(zhuǎn)向投資印尼2GW光伏電池片及1GW組件項目。
該公司表示，項目建成投產(chǎn)后，對促進(jìn)公司長期穩(wěn)定發(fā)展及提升國際市場競爭力具有重要意義，將助力公司產(chǎn)品輻射東南亞以及全球市場。
天合光能此前則表示，公司印尼合資TOPCon電池組件工廠（目前年產(chǎn)能1GW）不受東南亞四國“雙反”的影響，且此前已公布擬新增稅率（美國“對等關(guān)稅”）中印尼稅率相對較低，印尼工廠具備相對競爭優(yōu)勢。
政策面繼續(xù)發(fā)力
5月22日，國家能源局發(fā)布2025年1—4月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。其中，我國光伏新增裝機(jī)104.93GW，同比增長74.56%；4月光伏新增裝機(jī)45.22GW，同比增長214.68%。
但與之相對應(yīng)的是仍在下跌的光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價格。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會指出，隨著“430”“531”搶裝結(jié)束，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上硅片、電池片、組件各環(huán)節(jié)價格經(jīng)歷漲跌波動后目前均有持穩(wěn)傾向，而多晶硅環(huán)節(jié)在本已現(xiàn)金流虧損的狀態(tài)下，于4月中旬再次進(jìn)入價格下行通道，行業(yè)困局再度深化，目前企業(yè)仍在積極采取應(yīng)對措施。
面對行業(yè)失序現(xiàn)象，政府、行業(yè)協(xié)會繼續(xù)發(fā)力。
5月20日，國家發(fā)改委召開5月份新聞發(fā)布會。國家發(fā)展改革委政策研究室副主任、新聞發(fā)言人李超在會上表示，整治“內(nèi)卷式”競爭是大家都十分關(guān)注的一件事。
據(jù)李超介紹，國家發(fā)展改革委會同有關(guān)方面，深入貫徹落實中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，落實政府工作報告部署，針對問題癥結(jié)，因業(yè)施策、對癥下藥，標(biāo)本兼治化解重點產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和提質(zhì)升級。其中提到，加強行業(yè)自律，引導(dǎo)新能源汽車、光伏企業(yè)注重技術(shù)研發(fā)。
5月23日，硅業(yè)分會發(fā)文表示，為應(yīng)對極端市場行情，協(xié)會正積極向有關(guān)政府部門反映行業(yè)面臨的痛點難點，并提出具體的措施建議，后續(xù)在國家政策層面的積極引導(dǎo)，以及相關(guān)企業(yè)的有效配合下，多晶硅行業(yè)將逐步恢復(fù)穩(wěn)定理性的市場秩序，市場走勢長期向好。即便短期內(nèi)多晶硅價格無法回暖，后市價格也將逐步趨于穩(wěn)定。
而綜合業(yè)內(nèi)觀點來看，行業(yè)回暖信號尚不明確。東興證券認(rèn)為，當(dāng)前來看，整體產(chǎn)業(yè)鏈仍處于產(chǎn)能過剩的大格局之下。在需求沒有大幅增長的背景下，落后產(chǎn)能出清尚待時日，產(chǎn)業(yè)鏈利潤修復(fù)的力度和持續(xù)性仍有待觀察。
