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截至10月24日，美國(guó)聯(lián)邦政府“停擺”已達(dá)23天，創(chuàng)下歷史第二長(zhǎng)聯(lián)邦政府關(guān)門紀(jì)錄，僅次于特朗普第一個(gè)任期內(nèi)35天的“停擺”期。

這場(chǎng)政治僵局不僅讓數(shù)十萬(wàn)聯(lián)邦雇員被迫無(wú)薪工作，更令市場(chǎng)依賴的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陷入“斷供”危機(jī)。

不過(guò)，原定于10月15日發(fā)布的9月通脹數(shù)據(jù)于北京時(shí)間10月24晚8點(diǎn)半公布。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比增長(zhǎng)3%，預(yù)估為3.1%，上月數(shù)據(jù)為2.9%；環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，預(yù)期為0.4%，上月數(shù)據(jù)為0.4%。由于通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)本月加息概率增大。

關(guān)鍵數(shù)據(jù)延遲或缺失

據(jù)央視新聞報(bào)道，美國(guó)參議院于當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月22日再次否決共和黨提出的臨時(shí)撥款法案，使聯(lián)邦政府“停擺”的僵局持續(xù)未解。該法案旨在將政府資金支持延長(zhǎng)至11月21日，從而結(jié)束當(dāng)前停擺狀態(tài)。

此次表決共獲得54票贊成、46票反對(duì)，仍未達(dá)到通過(guò)所需的60票門檻。這已是參議院第12次否決該臨時(shí)撥款提案，反映出兩黨在醫(yī)保預(yù)算議題上仍存根本性分歧。民主黨堅(jiān)持在臨時(shí)預(yù)算中加入醫(yī)保相關(guān)預(yù)算條款，而共和黨方面主張應(yīng)先恢復(fù)政府運(yùn)轉(zhuǎn)，再就醫(yī)保預(yù)算展開(kāi)協(xié)商。

政府停擺對(duì)經(jīng)濟(jì)政策制定產(chǎn)生顯著影響，其中最直接的表現(xiàn)是關(guān)鍵宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的缺失。作為聯(lián)邦機(jī)構(gòu)，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局在停擺期間已暫停所有數(shù)據(jù)的收集、處理和發(fā)布工作。原定于10月初公布的9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告至今未能發(fā)布，CPI數(shù)據(jù)也出現(xiàn)延遲。這一數(shù)據(jù)真空迫使市場(chǎng)依賴替代性指標(biāo)進(jìn)行判斷。

目前，市場(chǎng)將目光轉(zhuǎn)向由私營(yíng)機(jī)構(gòu)匯編的數(shù)據(jù)，例如被稱為“小非農(nóng)”的ADP就業(yè)報(bào)告。

根據(jù)最新發(fā)布的9月數(shù)據(jù)，美國(guó)私營(yíng)部門就業(yè)崗位減少3.2萬(wàn)個(gè)，創(chuàng)下自2023年3月以來(lái)的最大降幅。

然而，這些替代數(shù)據(jù)存在明顯的局限性。浙商證券宏觀首席分析師林成煒指出，不同數(shù)據(jù)在統(tǒng)計(jì)口徑與樣本選擇上的差異，可能導(dǎo)致最終結(jié)果出現(xiàn)顯著偏差。

高盛分析進(jìn)一步指出，美政府長(zhǎng)期停擺可能從兩個(gè)方面損害數(shù)據(jù)的最終質(zhì)量。其一，數(shù)據(jù)收集流程本身受到干擾，例如在2013年停擺期間，負(fù)責(zé)采集CPI數(shù)據(jù)的價(jià)格調(diào)查員被迫休假，導(dǎo)致勞工統(tǒng)計(jì)局僅收集到約75%的常規(guī)價(jià)格樣本。其二，數(shù)據(jù)收集流程或參考周期的變更可能引入結(jié)構(gòu)性偏差，進(jìn)一步削弱數(shù)據(jù)的代表性和準(zhǔn)確性。

美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒在10月16日于紐約的一場(chǎng)公開(kāi)講話中強(qiáng)調(diào)，官方數(shù)據(jù)的缺失正顯著影響貨幣政策的制定。他指出，盡管來(lái)自私營(yíng)部門的替代數(shù)據(jù)在一定程度上填補(bǔ)了信息空白，但其傳遞的信息仍相對(duì)有限。特別是9月就業(yè)報(bào)告的推遲發(fā)布，使美聯(lián)儲(chǔ)難以準(zhǔn)確判斷勞動(dòng)力市場(chǎng)是處于持續(xù)走弱還是逐步企穩(wěn)的狀態(tài)，從而加大了利率決策的難度。

好在北京時(shí)間10月24日晚，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了9月份的CPI報(bào)告，同比上漲3%，較8月的2.9%有所回升，但低于市場(chǎng)預(yù)期的3.1%。環(huán)比增長(zhǎng)0.3%也低于預(yù)期。剔除波動(dòng)較大的食品和能源成分后，核心CPI環(huán)比上漲0.2%，8月為0.3%，同比漲幅從8月的3.1%降至3.0%，為三個(gè)月來(lái)最慢增速。

具體來(lái)看，推動(dòng)整體通脹上漲的主要因素是能源成本的攀升，汽油價(jià)格指數(shù)9月上漲4.1%，是當(dāng)月總體物價(jià)上漲的主要推動(dòng)因素，能源價(jià)格指數(shù)當(dāng)月上漲1.5%。與此同時(shí)，服務(wù)業(yè)的價(jià)格增長(zhǎng)出現(xiàn)了放緩跡象，部分抵消了能源價(jià)格上漲帶來(lái)的壓力。

這份通脹報(bào)告原定于10月15日發(fā)布，但由于聯(lián)邦政府自10月1日起持續(xù)停擺，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的大部分業(yè)務(wù)已經(jīng)暫停，導(dǎo)致報(bào)告推遲。據(jù)報(bào)道，為了讓社會(huì)保障管理局能夠據(jù)此計(jì)算其年度生活成本調(diào)整，勞工統(tǒng)計(jì)局召回了部分工作人員以編制并發(fā)布此次的CPI數(shù)據(jù)。

強(qiáng)化降息預(yù)期

盡管官方經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)10月降息的預(yù)期不減。美聯(lián)儲(chǔ)政策委員會(huì)下次會(huì)議將于10月28日至29日舉行，低于預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在今年剩余兩次會(huì)議上繼續(xù)降息的預(yù)期。

截至10月24日記者發(fā)稿，芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在10月底議息會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已達(dá)到98.9%。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在10月15日的講話中透露，自上月決定降息25個(gè)基點(diǎn)以來(lái)，美國(guó)就業(yè)和通脹形勢(shì)并未發(fā)生顯著變化。他承認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)正借助一系列非官方數(shù)據(jù)應(yīng)對(duì)政府停擺帶來(lái)的信息空白，但也警告稱，若數(shù)據(jù)缺失狀況持續(xù)，將引發(fā)更嚴(yán)重的政策制定困難。鮑威爾特別指出，“如果這種情況持續(xù)，我們將開(kāi)始錯(cuò)過(guò)這些數(shù)據(jù)，尤其是10月份的數(shù)據(jù)，這將使決策變得更加復(fù)雜?！?/p>

鮑威爾多次提及招聘速度放緩的現(xiàn)象，并強(qiáng)調(diào)就業(yè)率可能進(jìn)一步下行。他指出，當(dāng)前職位空缺數(shù)的持續(xù)下降，很可能在未來(lái)反映為失業(yè)率的上升。

被市場(chǎng)視為“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”的記者尼克·蒂米勞斯（Nick Timiraos）分析認(rèn)為，鮑威爾的表態(tài)為美聯(lián)儲(chǔ)再次降息鋪平了道路。其講話暗示，盡管存在通脹顧慮，但本月仍可能因就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)疲弱而決定降息。

這一解讀得到摩根大通首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·費(fèi)羅利的贊同，他表示鮑威爾的講話“進(jìn)一步鞏固了降息預(yù)期”，認(rèn)為其措辭幾乎沒(méi)有留下政策模糊空間。

機(jī)構(gòu)MacroPolicy Perspectives創(chuàng)始人朱莉婭·科羅納多更明確指出：“10月降息幾成定局。勞動(dòng)力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不僅沒(méi)有緩解，反而正在累積。”

美國(guó)咨商會(huì)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家葉蓮娜·舒利亞季耶娃也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的政策重心正從“抗通脹優(yōu)先”逐步轉(zhuǎn)向“平衡增長(zhǎng)與就業(yè)”。在她看來(lái)，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)更多集中在就業(yè)市場(chǎng)，這將主導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)近期的政策走向。